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*ST中企公司年报点评:加快去化,向城市更新平台综合服务商转型

发布时间:2016-03-21    研究机构:海通证券

事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入46.5亿元,同比增加5.42%;归属于上市公司股东的净利润-24.9亿元;实现基本每股收益-1.33元。

2015年,公司营收略增加5.4%,受部分项目计提存货跌价准备的影响,报告期内公司净利润亏损。报告期内,公司以推进销售去化和资金回笼为第一要务。2015年,公司共签订合同金额约80亿元,实现资金回笼约91亿元(不包含股权出让)。

报告期内,公司进一步明确战略定位,逐步从房地产开发商向城市更新平台综合服务商转型,从开发住宅类产品向提供居住类产品转型,从个性化开发向产品标准化和生产工业化转型,从单一小区开发向一二级联动、项目代建和资产运营等多元开发转型。其次,公司将推行“中心+事业部”制。在部分项目试点的基础上,逐步形成可复制、可推广的项目保证金和投资风险保证金制度。公司将通过提升产品功能和抢占社区服务入口,形成以开发建设为业务切入点、以增值服务为利润增长点的经营模式。2016年,公司将着力增强区域化特别是上海地区投资的集中度,构建项目库。报告期内,2015年公司完成开工面积3.72万平,完成竣工面积31.98万平。2016年公司主要开发项目13个,预计在建面积120.24万平,其中预计新开工面积18.08万平,预计竣工面积93.29万平。2015年以来,公司积极清理旗下控股公司资产,有望实现投资收益2.3亿元。2015年12月,公司拟出资4亿元合作设立诚鼎产业基金,参与创投业务。2016年3月,公司拟以不低于8725万元价格转让古北国际广场商业物业。

投资建议:向平台综合服务商转型,维持“增持”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,目前,公司正从房地产开发商向城市更新平台综合服务商转型,通过联合拿地、合作开发等方式积极增加特别是上海的土地储备。同时,公司正推行“中心+事业部”制,在部分项目试点的基础上,推广项目保证金和投资风险保证金制度。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平,可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势,参股60%设立融欧股权投资公司,开展多元投资。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.10和0.26元,对应RNAV是7.82元。3月18日公司停牌价5.84元,对应2016、2017年PE分别为58.4倍和22.5倍。考虑到公司项目去化加快,正在向城市更新平台综合服务商转型,推动公司激励机制,我们以公司RNAV,即7.82元作为公司未来六个月的目标价,维持公司“增持”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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