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中华企业13年中报点评:收购上房股权,加快去化,降低资金成本

发布时间:2013-08-20    研究机构:国泰君安证券

维持增持.公司公告收购上房集团60%股权,收购完成后,将持有上房集团100%权益,增加了储备和发展后劲,推进同业竞争解决,表明大股东资源整合的决心和进一步整合资源的预期。

2013 年上半年公司营收23.6 亿,同增105.3%,归母净利润3.42 亿,同增4.5%,EPS0.22 元。毛利率、净利润率分别为55%、14.5%,较去年同期上升4.8pc、下降14pc,ROE5.7%,较去年同期下降0.3pc,期末每股净资产3.85 元。

业绩符合预期。1)上半年因高毛利率项目结算,营收大增105.3%,但由于2012 年同期转让华营臵业公司100%股权取得投资收益导致本期净利润同比仅增4.5%;2)加大销售力度和存量资源处臵,努力回笼资金。2013 年上半年新增誉品谷水湾、铂珏公馆、江阴中企·上城、江阴誉品尚海荟、杭州中企御品湾5 新盘销售,以及对春城大卖场的存量处臵,实现销售回笼32 亿;3)预计下半年可售超50 亿元。

优化结构,降低资金成本。加快去化回笼资金,过去几年发展速度受制资金压力的困境逐步缓解。(1)与2013 年初相比,通过长期换短期、低息换高息,公司年平均融资成本降低0.8 个百分点,信托借款占整体借款比例减少3.36 个百分点。(2)公司实现经营活动现金净流入11.2 亿元,同增580%。(3)设立中企汇锦投资有限公司,从事基金管理、股权投资、市值管理等新业务。

预计公司2013、2014 年EPS0.42(-0.24,-36%)、0.50(-0.27 元、-35%)。公司加快去化,资金成本下降,收购上房集团增加储备,提升发展后劲,之前困扰的销售回款较慢、资金紧张导致土地储备扩张受限的问题逐渐解决,目标价至6.3 元,对应13 年PE15 倍

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