移动版

中华企业(600675):业绩符合预期 四季度销售可能继续承压

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

  1~3Q19业绩符合我们预期

  公司公布1~3Q19业绩:营业收入105亿元,同比增长15%;归母净利润19亿元,同比增长129%,对应每股盈利0.31元,符合预期。

  业绩大增主要因毛利率显著上行和三项费用率下降。期内公司税后毛利润同比增长90%,毛利率上行至36%(去年同期22%,去年全年29%),财务费用同比下降50%至2亿元(主要因期内利息收入大增),带动三项费用率下滑5个百分点至6%,两者共同推动归母净利润同比增长129%,归母净利率提高至18%(去年同期9%,去年全年13%)。

  在手现金充裕,融资优势凸显。期末公司净负债率上升至17%(年初为净现金),在手现金较年初下降26%至130亿元,仍相当于一年内到期有息负债的5倍。截止半年末,公司加权平均融资成本5.0%(2018年年末5.3%)。

  发展趋势

  预计四季度销售可能承压。期内公司销售面积同比下降6%至18万平方米,销售额同比增长77%至75亿元,对应销售均价同比增长89%至42145元/平方米(主要因销售额中,上海贡献的占比提升至83%,去年同期30%),其中三季度销售额和销售面积分别同比下降55%和44%。考虑到重点布局城市市场景气度下行,我们预计公司四季度销售仍可能承压。

  业绩锁定性减弱。期末公司预收款项较年初下降38%至70亿元,仅占2019年全年收入(中金预计)的30%,较年初占比(49%)下行。

  盈利预测与估值

  考虑到公司业绩锁定性减弱,我们下调公司2019/2020e每股盈利预测3%/5%至0.47/0.52元。公司当前交易于9.8/9.0倍2019/2020e市盈率。维持中性评级,下调目标价15%至5.20元(主要因销售端边际趋弱),对应11.0/10.1倍2019/2020e目标市盈率,较当前股价存在11.7%的上行空间。

  风险

  重点布局城市调控政策超预期收紧;公司推盘及交付进度不及预期。

申请时请注明股票名称